Россия. Рост продаж «Балтики» в 2008 году был довольно скромным, однако компании все же удалось обогнать рынок

Валовая рентабельность компании в прошлом году немного снизилась, что было, а частности, связано с ростом цен на сырье в начале года. Кроме того, в конце года свое влияние оказала и девальвация рубля, т.к. около 30% производственных затрат – в валюте. Следует отметить, что отчетность компании за год представлена в российских рублях, тогда как ранее валютой отчетности было евро, в связи с чем в полной мере оценить влияние девальвации на результаты 4 квартала и года в целом не представляется возможным. Но безусловно, такое влияние имело место быть. Например, если пересчитать выручку по среднегодовым курсам в евро, то рост по итогам года получается менее 13%.
За счет контроля над операционными издержками «Балтике» удалось даже несмотря на снижение валовой рентабельности нарастить операционную рентабельность на 0,2 п.п., до 24,1%. Рентабельность по EBITDA немного снизилась, с 29,7% до 29,3%. Росту эффективности способствовало, в частности, снижение расходов на дистрибуцию по итогам года на 1,3%.
Отметим, что компания в расчет операционной прибыли включает доходы от продажи основным средств и НМА, а также долю в прибыли зависимых компаний. Если исключить эти статьи, то операционная рентабельность в 2008 году осталась на уровне 2007 года и составила 23,9%, а рентабельность по EBITDA снизилась до 29,1%.
В целом, мы нейтрально оцениваем опубликованные результаты. Рост продаж «Балтики» был довольно скромным, особенно в натуральном выражении, однако компании все же удалось обогнать рынок. Положительный же эффект на показатели рентабельности в условиях давления со стороны цен на сырье оказали успехи компании в области контроля над операционными издержками.