Украина. “АРТ Капитал”– оценка результатов “САН ИнБев Украина” за первую половину 2010 года

ИГ “АРТ Капитал” подтвердила рекомендацию покупать для акций “САН ИнБев Украина” (тикер: SUNI) с целевой ценой 0,71 грн (рыночная – 0,38 грн, потенциал – 87%). Несмотря на увеличение акцизного сбора на пиво второй год подряд, на 0,29 грн/л в 2009 году и 0,24 грн/л в 2010-м, компания показала улучшение финансовых показателей в I полугодии 2010 года. Поэтому аналитики ожидают сильного III квартала на фоне рекордных продаж июля-августа. Согласно официальной отчетности, “САН ИнБев Украина” увеличила чистую выручку в I полугодии на 1% г/г, при этом чистая прибыль возросла на 12%, до 245 млн грн. В то же время отчетность III квартала отразит значительный рост реализации пива вследствие аномально жарких июля и августа. В целом по Украине производство пива в июле выросло на 9%, а в августе – на 23% г/г. Таким образом, если раньше аналитики ожидали сокращения рынка пива в Украине на 3,6% в 2010 году, то после неожиданно жаркого лета производство пива может вырасти на 1% по итогам года. При этом вероятно, что компания сократит свою долю с 38-39% в 2009 году до 36% в 2010 году на фоне роста продаж бренда “Львовское” (Carlsberg Group) и малых пивзаводов, доля которых выросла на 1,3 п. п. с января по июль текущего года. В итоге по результатам года аналитики ожидают, что выручка “САН ИнБев Украина” вырастет на 4% г/г, в то время как чистая прибыль увеличится на 26% за счет роста продаж во II полугодии и выплаты краткосрочного займа на 114 млн грн во II квартале. ИК “Велес Капитал” рекомендует покупать акции “САН ИнБев Украина” с целевой ценой 0,65 грн (+71%), поскольку аналитики видят значительную недооцененность компании по сравнению с зарубежными аналогами – на 50-100%. Кроме того, завод обладает сильными фундаментальными перспективами для роста. Благодаря рекордно жаркому лету за 8 месяцев производство пива в Украине выросло на 2% г/г, достигнув 225,7 млн дал. В августе было произведено 37,6 млн дал, годовой рост составил 23%. Это, в свою очередь, позитивно отразилось на финансовых результатах компании за II квартал и позволило значительно улучшить финансовые показатели за I полугодие. Так, чистая выручка за этот период выросла на 1,4% г/г, до 1680 млн грн, в то время как в I квартале падение составляло 3,5% г/г. В то же время валовая прибыль и EBITDA продолжили сокращаться – на 8% и 7,5% г/г, достигнув 715 млн грн и 498 млн грн соответственно из-за роста цен на сырье по сравнению с 2009 годом. Основным позитивным фактором, впрочем, являются показатели рентабельности, которые значительно улучшились во II квартале по сравнению с I кварталом. Рентабельность чистой прибыли в I полугодии составила 42,5% против 37,6% в I квартале, рентабельность EBITDA увеличилась с 27,4% до 29,6%, рентабельность чистой прибыли – с 12,1% до 14,6%. Основным риском для пивоваров сейчас является подорожание пивоваренного ячменя из-за неурожая. В себестоимости пива 40% составляет именно изготовляемый из ячменя солод. Если в мае тонна ячменя стоила 950 грн, то сейчас ее можно купить на рынке в полтора-два раза дороже. С учетом цены на ячмень и подорожания энергоносителей себестоимость пива может увеличиться на 20-30% уже до конца года.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.
Коммерсантъ Украина

Читать все статьи по теме: AB InBev, рынок пива, слияния и поглощения, Украина

Вы можете следить за комментариями к этой записи через ленту RSS 2.0. Вы можете оставить отзыв, или trackback с вашего собственного сайта.